上周（2025年6月30日至7月4日）资金面在跨季后转向宽松，资金价钱显耀回落，隔夜和7天期资金差别降至1.3%和1.4%，存单利率和短端利率或还有进一步下行空间。统计局发布6月制造业、非制造业PMI均有所回升，展望基本面看守矜重，长端利率或持续悠扬，冲破前低还需央行买债、降准降息等催化。

　　行情追念

　　2025年7月4日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年6月27日差别变动-0.9BP、-0.71BP、-1.4BP、-1.36BP、0.02BP、-0.29BP、0.2BP、-3.4BP。

　　具体来看，周一为6月临了一个责任日，资金跨季偏紧，统计局公布PMI数据回暖，债市情感受压制，收益率小幅上行，10年期国债活跃券250011收益率涨0.3BP至1.649%。周二，跨季后资金面转松，债市收益率下行，国债三季度刊行贪图走漏，超长债刊行时分提前，收益率大幅向下冲破能源不及，250011收益率跌0.7BP至1.642%。周三，资金面看守宽松，债市收益率下行，尾盘央行公告6月未进行公开市集国债生意操作，债市长端回调，250011收益率跌0.2BP至1.64%。周四、周五，职权市集拉升，债市过错悠扬，250011收益率涨0.1BP至1.641%，全周累计下行0.5BP。

　　国债期货长强短弱、分化明显，30年期主力合约全周高潮0.21%，10年期主力合约高潮0.03%，5年期主力合约下落0.01%，2年期主力合约下落0.04%。

　　中证转债指数全周悠扬上行，创10年新高，周线高潮1.21%，收盘报447.46。

　　一级市集

　　上周利率债共计刊行47只、5132.19亿元，其中，国债刊行4只、2800.8亿元，政策性银行债刊行20只、1610亿元，地方债刊行23只、721.39亿元。

　　据已走漏公告，本周（2025年7月7日至7月11日）利率债贪图刊行51只、2687.9亿元，其中，政策性银行债贪图刊行6只、370亿元，地方债贪图刊行45只、2317.90亿元，无国债刊行。

　　国际债市

　　由于降息预期接连受挫，好意思国国债收益率上玉成体上行，短端涨幅愈加杰出。10年期好意思债收益率高潮7BP至4.35%，2年期好意思债高潮13BP至3.88%。期限5年以下好意思债收益率周涨幅均特等10BP。

　　因好意思国落寞挂念日，好意思国金融市集在周四（7月3日）提前休市。好意思国劳工统计局本日发布的数据走漏，好意思国6月份非农作事东谈主数新增14.7万，大幅特等市集预期的11.0万。休闲率看守在4.1%，集聚多个月保持在4.0%至4.2%的窄幅区间内，走漏出作事市集总体保持踏实。

　　数据走漏出好意思国劳能源市集仍有韧性。尽管关税的不祥情趣镌汰劳能源需求，但跟着闭幕外侨政策的强化，劳能源供给也在放缓，这防止了休闲率的上升。

　　好意思联储提前降息预期大幅受挫，CME“好意思联储不雅察”器具走漏好意思联储7月看守利率不变的概率从前一日的74.7%，升至95.3%。

　　好意思国总统特朗普7月4日签署“大而好意思”税收和开销法案，记号着这一备受争议的法案致密成为法律。

　　左证好意思国国会预算办公室的分析，仅法案中的延长减税方法在异日十年就将带来特等4.5万亿好意思元开销本钱。同期，商榷院版块法案在异日十年将使好意思国赤字加多近3.3万亿好意思元，好意思国债务上限也将提高5万亿好意思元。

　　国际货币基金组织（IMF）发言东谈主朱莉·科扎克暗示，该法案与IMF对于好意思国应在中期内削减财政赤字的忽视以火去蛾中。

　　公开市集

　　上周央行公开市集共开展6522亿元7天期逆回购操作。当周有20275亿元逆回购到期，公开市集实现净回笼13753亿元。

　　跨季后资金价钱回落，DR001下行5.43BP至1.31%，DR007下行27.46BP至1.42%，R001下行9.94BP至1.36%，R007下行43.2BP至1.49%。

　　本周公开市集将有6522亿元逆回购到期。其中，周一至周五差别到期3315亿元、1310亿元、985亿元、572亿元、340亿元。

　　要闻追念

　　·6月份，中国制造业采购司理指数、非制造业商务步履指数和抽象PMI产出指数差别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持延伸。

　　·东谈主民银行发布数据走漏，5月份，债券市集共刊行种种债券71951.6亿元。国债刊行14892.9亿元，地方政府债券刊行7794.4亿元，金融债券刊行12184.1亿元，公司信用类债券刊行9022.7亿元，信贷财富营救证券刊行239.0亿元，同行存单刊行27741.5亿元。5月份，银行间债券市集现券成交30.7万亿元，日均成交1.6万亿元，同比加多5.0%，环比加多6.6%。

　　·罢休5月末，境外机构在中国债券市集的托管余额4.4万亿元，占中国债券市集托管余额的比重为2.3%。其中，境外机构在银行间债券市集的债券托管余额4.3万亿元

　　·欧洲央行中央银行论坛6月30日在葡萄牙辛特拉开幕。欧洲央行行长拉加德本日在论坛上发布了欧洲央行最新货币政策策略评估，并决定看守2%的通胀主义。

　　·债券通迎来八周年。2025年5月，债券通“北向通”成交9156亿元东谈主民币，较2018年同期增长12.79倍，月过活均成交482亿元东谈主民币，其中政策性金融债和国债交往最为活跃，差别占月度交往量的57%和23%。1-5月份，债券通“北向通”累计交往量为4.66万亿元东谈主民币，日均交往量为465.5亿元东谈主民币；罢休5月末，共有入市投资者835家，较2018年5月的315家翻倍多余。

　　·近日有报谈称，干系企业已接到好意思国商务部示知，复原EDA软件、乙烷、飞机发动机等产物对华出口。商务部新闻发言东谈主4日暗示，中好意思伦敦经贸会谈后，两边于近期阐述了落实两国元首6月5日通话用功共鸣和镇定日内瓦经贸会谈着力的具体细节。现在，两边团队正在加紧落实伦敦框架相关着力。中耿直照章依规审批相宜条目的管束物项出口许可肯求。

　　·中原基金、南边基金、易方达基金、博时基金、广发基金、招商基金、鹏华基金、嘉实基金、富国基金和景顺长城基金上报的首批科创债ETF取得证监会批文，将于7月7日起发售。

　　机构不雅点

　　申万宏源：债市仍在偏多窗口，但赔率逼仄，短期或仍持续挖利差的交往逻辑。地方债刻下仍有较高性价比。超长信用债利差波动值得曲折。Carry收窄可能阶段性带来国债期货IRR提高，曲折正套契机。10年国债冲破前低还需要新的催化剂，央行买债、降准降息、降金融机构欠债本钱等。刻下债市一致预期作念多在三季度前半段，然则内容终了可能偏滞后。7月10Y国债收益率或在1.6%-1.7%区间开动。

　　浙商证券：刻下债市生态形态或已迎来新变化，短期超长债成交活跃度赶快进步或体现投资者作念厚情感较强，且2025年以来债市跌多涨少，基金加久期放大收益进步功绩诉求较强。长周期视角下，公募基金指数化或鞭策投资者对指数追踪更为缜密，指数久期刻下相似处于上升通谈，基于功绩诉求追踪指数加久期趋势或已缓缓体现。短周期与长周期所在共振或能变成趋势性行情，忽视投资者积极把执作念多窗口期。

　　兴业证券：短期内忽视把执短端利率和压缩利差的详情趣。长债及超长债依然债市的“中枢财富”，“久期策略”展望依然逾额收益的“输赢手”。但受制于基本面韧性和风险偏好抬升，短期看长端利率或难以解脱悠扬形态，而短端和非活跃品种受风险偏好扰动相对较小。央行对流动性的呵护格调以及货币市集利率持续下行是最大的详情趣，短端利率或还有进一步下行的空间。忽视投资者在仓位和杠杆上保持积极亚博体育(中国)官方网站，左侧成就并耐性恭候弧线牛平的契机。